“去杠桿”作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“三去一降一補”的五大任務(wù)之一，市場化、法治化債轉(zhuǎn)股是企業(yè)降杠桿、降成本的有效舉措。 全國人大代表、華菱鋼鐵集團有限責任公司董事長曹慧泉接受采訪時說，目前債轉(zhuǎn)股相關(guān)財稅支持政策配套還存在不足，甚至實施債轉(zhuǎn)股后使企業(yè)稅負增加，降低相關(guān)方推進債轉(zhuǎn)股的積極性。他建議國家應該加強財政、稅收等政策支持，盡快出臺適應當前形勢下債轉(zhuǎn)股工作的相關(guān)財稅優(yōu)惠政策，引導、推動債轉(zhuǎn)股工作，鼓勵企業(yè)開展多種方式的債轉(zhuǎn)股以降低杠桿率；達到降杠桿、防風險，維護金融市場和實體經(jīng)濟的穩(wěn)定，支持實體經(jīng)濟發(fā)展的目的。
配套支持存在不足 實施機構(gòu)動力不足
曹慧泉說，針對有較好發(fā)展前景但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股，可以有效降低企業(yè)杠桿率，增強企業(yè)資本實力，防范企業(yè)債務(wù)風險；可以幫助企業(yè)降本增效，增強競爭力，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰；有利于推動企業(yè)股權(quán)多元化，促進企業(yè)改組改制，完善現(xiàn)代企業(yè)制度；有利于加快多層次資本市場建設(shè)，提高直接融資比重，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)?？傊袌龌瘋D(zhuǎn)股是一項一舉多得的舉措，是穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險的重要結(jié)合點。
但是他認為，目前配套出臺的財稅[2016]125號文件主要是明確及強調(diào)落實好2009年至2016年已發(fā)布、與降杠桿相關(guān)的稅收支持政策，并沒有針對目前形勢配套此次降低企業(yè)杠桿率、實施市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)出臺新的、力度更大的稅收支持優(yōu)惠政策，對企業(yè)降杠桿降成本的支持力度不夠。
國務(wù)院印發(fā)的國發(fā)〔2016〕54號《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》(以下簡稱《意見》)明確以市場化、法治化方式開展債轉(zhuǎn)股，由銀行、實施機構(gòu)和企業(yè)依據(jù)國家政策導向自主協(xié)商確定轉(zhuǎn)股對象、轉(zhuǎn)股債權(quán)以及轉(zhuǎn)股價格和條件，實施機構(gòu)市場化籌集債轉(zhuǎn)股所需資金，并多渠道、多方式實現(xiàn)股權(quán)市場化退出。
本輪債轉(zhuǎn)股的主要目的在于降低企業(yè)杠桿率，正常類貸款也在實施范圍內(nèi)，正常類貸款轉(zhuǎn)股也能達到降杠桿的目的。但實際操作中正常類貸款要主動開展債轉(zhuǎn)股難度很大。因為銀行不能損失自身利益、實施機構(gòu)在計算資金成本的基礎(chǔ)上還要獲取超額收益，所以正常狀態(tài)的銀行債權(quán)要實現(xiàn)市場化債轉(zhuǎn)股，企業(yè)、銀行與實施機構(gòu)達成一致的難度很大。
實施機構(gòu)的資金主要來源于社會資本。社會資本對資金回報、風險保障措施都有較高的要求。在當前經(jīng)濟下行壓力大的情況下，企業(yè)的承受能力有限，銀行和實施機構(gòu)等各方訴求交集空間不大，導致其動力不足。因此造成了目前實施的案例主要集中在國有大行，而資產(chǎn)管理公司等其他實施機構(gòu)參與度相對較低的局面。
實施債轉(zhuǎn)股 企業(yè)稅負增加
曹慧泉說，企業(yè)在實施債轉(zhuǎn)股降杠桿過程中，存在增加企業(yè)潛在稅負成本的問題。在實施債轉(zhuǎn)股前，企業(yè)負擔銀行債務(wù)產(chǎn)生的財務(wù)成本可在所得稅前扣除；實施債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)財務(wù)成本降低后所增加的利潤須按規(guī)定繳納所得稅。
他舉例說，簽約4000億元債轉(zhuǎn)股額度按平均利率6%計算，年可降低財務(wù)成本約為240億元，在債轉(zhuǎn)股之前可以稅前列支，在債轉(zhuǎn)股以后企業(yè)利潤相應增加，按25%所得稅率計算，則需承擔60億的所得稅。
此外，市場化債轉(zhuǎn)股過程中實際增加了層級，實施機構(gòu)的加入也增加了相關(guān)的稅費成本，這些稅費都會轉(zhuǎn)嫁到債轉(zhuǎn)股企業(yè)，增加企業(yè)的稅負，也削弱了企業(yè)債轉(zhuǎn)股、降杠桿的作用，影響企業(yè)債轉(zhuǎn)股的積極性。雖然這一部分稅收總額不大，但從債轉(zhuǎn)股政策邏輯而言卻影響巨大。
創(chuàng)新方式稅收優(yōu)惠留出通道 支持市場化債轉(zhuǎn)股
針對目前市場化債轉(zhuǎn)股存在的一些問題，曹慧泉建議國家應出臺新的推進企業(yè)市場化債轉(zhuǎn)股降杠桿的配套財稅支持政策，減免企業(yè)稅負，為企業(yè)降杠桿創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境，引導激勵企業(yè)降杠桿，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，同時也起到進一步涵養(yǎng)稅源的作用。
他建議，在遵循法制、防范風險的基礎(chǔ)上，為達到降杠桿、降財務(wù)成本的目標，國家應鼓勵企業(yè)、實施機構(gòu)靈活設(shè)計、創(chuàng)新債轉(zhuǎn)股的實現(xiàn)方式。
將債轉(zhuǎn)股后由財務(wù)成本降低而轉(zhuǎn)化為利潤的部分繼續(xù)在一定年限內(nèi)可以在所得稅前扣除，同時研究減免實施機構(gòu)在債轉(zhuǎn)股過程中的相關(guān)稅費，以避免相關(guān)稅費成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，變相增加企業(yè)債轉(zhuǎn)股成本。
他還建議，對實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)在退出通道上給予政策支持。對實施機構(gòu)有退出預期，而又缺乏上市公司平臺無法做出市場化退出安排的企業(yè)，在企業(yè)以產(chǎn)業(yè)優(yōu)化為切入點、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、做好培優(yōu)上市規(guī)劃的基礎(chǔ)上，政府在支持企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，鼓勵培優(yōu)上市方面給予政策支持，最終實現(xiàn)市場化退出。
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